В литературе по финансовому менеджменту приводится формула Гордона, в соответствии с которой в зависимости от ставки дивиденда определяется курс акций. Но в нашем акционерном обществе рассчитанный по этой формуле показатель ничего общего с реальным курсом не имеет. В чем причина?

Формула Гордона дает правильный ответ только при определенных условиях: акционерное общество регулярно выплачивает дивиденды, а их размер находится в прямой зависимости от финансового состояния общества, от суммы чистой прибыли. Однако на практике эти условия соблюдаются далеко не всегда, рассчитанный по формуле Гордона курс акций редко совпадает с реальным курсом акций акционерных обществ.
Многие акционерные общества годами не выплачивают дивидендов, причем у некоторых из них курс акций устойчиво растет, что по формуле Гордона необъяснимо. Если исходить из того, что единственным фактором, определяющим рыночную стоимость акций, является размер дивидендов, то цена акции прямо пропорциональна ставке дивиденда (в руб. на акцию) и обратно пропорциональна ставке банковского процента по депозитам. Если, например, ставка дивиденда по решению общего собрания акционеров составила 20 руб. на обыкновенную акцию, то при установленной коммерческими банками средней ставке по депозитам - 10% теоретическая цена акции равна:

          20 руб.
          ------- = 200 руб.
            0,1

Этот расчет основан на предпосылке, что дивиденды выплачиваются ежегодно (что вовсе не обязательно), а ставка (20 руб. на акцию) остается стабильной в течение длительного времени. У нас такие условия соблюдаются крайне редко. Даже если у АО есть утвержденная общим собранием дивидендная политика, то ею обычно предусматривается не ставка дивиденда в рублях на акцию или в процентах к номинальной стоимости акции, а доля чистой прибыли, направляемой по итогам каждого года на выплату дивидендов. Например, дивидендной политикой ОАО "ЛУКойл" определено, что на выплату дивидендов направляется не менее 15% чистой прибыли истекшего года.
Кроме того, дивиденды - не единственный фактор, определяющий рыночную стоимость или курс акций. Многие инвесторы приобретают акции в расчете не на дивиденды, а на положительную динамику курса акций. Зная состояние акционерного общества и перспективы его развития, они рассчитывают, что в дальнейшем рыночная стоимость акций будет намного выше их нынешней цены и от их реализации можно будет получить доход, существенно превышающий возможную сумму дивидендов.
В особом порядке формируется рыночная стоимость акций в составе мажоритарных пакетов, предоставляющих их владельцам возможность существенно влиять на содержание принимаемых общим собранием акционеров решений. Если речь идет о контрольном пакете акций (51% голосующих акций), то "премия за участие в управлении" составляет примерно 30% рыночной стоимости акций, а абсолютный пакет (75%) стоит примерно на 40-50% дороже рыночной стоимости акций, складывающейся при их купле-продаже "россыпью".
Есть и другие подходы к определению стоимости мажоритарных пакетов акций (25% + 1 акция; 50% + 1 акция; 75%). Принято считать, что стоимость контрольного пакета акций (50% + 1 акция) составляет не менее 75% рыночной стоимости всех акций, а абсолютный пакет (75%) - не менее 90% рыночной стоимости всех акций (стоимости бизнеса).
На организованном рынке ценных бумаг курс акций определяется под влиянием спроса на них и предложения. Но имеет значение общее положение фондового рынка, влияющие на него макроэкономические факторы, которые не поддаются оценке по каким-либо формулам.

Г. Киперман,
профессор Института микроэкономики

30 ноября 2006 г.

"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 48, ноябрь 2006 г.

Copyright 2010 Гражданское право в вопросах и ответах. All rights reserved. При использовании материалов сайта активная гипер ссылка  обязательна!
Вопросы 2019:
Вопросы и ответы связанные с гражданами

Вопросы гражданского права:
Юридические лица, ИП:
Акционерные общества (АО) :
Некоммерческие организации:
Так же вам будет интересна следующая информация:

а также читайте об этом:


Также можете почитать о:


Политика конфиденциальности:
Политика конфиденциальности
Гражданское право в вопросах и ответах.
                                                                    Главная                  о проекте...                связь               добавить сайт в закладки >>
Акции, облигации и иные эмиссионные ценные бумаги акционерного общества
Страница >> 1 >> 2 >> 3 >> 4 >> 5 >>